【発行体概要】楽天グループ 2025年第1四半期決算とクレジット評価上の着目点(2025年6月11日)
調査レポート

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動画の説明(再生時間:17:31)
本動画は、FY2025Q1までの財務状況に基づき、楽天Gの社債への投資評価の考え方を示すことを目的とする。
- 赤字要因は引き続きモバイル事業の巨額営業損失等に起因。他の2事業セグメント(インターネットサービス/フィンテック)は黒字を継続。
ただし、同指標は楽天Gの調整を多く含んでおり、実際には改善はしているが資金流出は止まっていない、と弊社はみる。
- FY2024は基地局数の純増はほとんどなく、コストも抑制。しかし、顧客数の増加に対応してFY2025には基地局を10,000局程度積み増し予定。結果、再度経費が増加に転じやすい。
- 楽天モバイルは、決算期毎に2,000〜5,000億円近い赤字と親会社からの資本注入を受けている状況。
- みずほFGとの提携もあり、シニア負債資金の調達においては一定のサポートを期待。しかし、劣後資本の借り換えに対しては、みずほFGの支援は期待しにくい状況。
- 2025年3月以降、米ドル建ての事業ハイブリッド劣後債の新規起債は激減。楽天Gのドル建てハイブリッド劣後債の起債は、よほどの高クーポンを支払わない限り難しい市場環境。
- ドル建てシニア債は、積極的に投資を検討しやすい。ドル建てハイブリッド劣後債については、機中で大幅な時価下落リスクが生じやすく、満期までの期中の入れ替えにも制約がかかりやすい。
[楽天Gの直近連結決算(FY2025 Q1)]
- 楽天Gの直近四半期(FY2025Q1;1-3月期)におけるIFRS当期利益は-735億円の赤字(FY2020 Q3から19四半期連続の赤字決算)。- 赤字要因は引き続きモバイル事業の巨額営業損失等に起因。他の2事業セグメント(インターネットサービス/フィンテック)は黒字を継続。
[除く金融ベースでのB/S、CFの状況]
- 楽天Gの非金融ベースでのネット有利子負債は大きく、現預金は少ない。有利子負債調達に対する依存度の高く、非金融事業の資金流出は継続中。[モバイル事業と非金融事業の経営方針に関する着目点]
- 楽天Gが強調する「固定資産税を除くNon-GAAP EBITDA」は確かに四半期で黒字に転換した。ただし、同指標は楽天Gの調整を多く含んでおり、実際には改善はしているが資金流出は止まっていない、と弊社はみる。
- FY2024は基地局数の純増はほとんどなく、コストも抑制。しかし、顧客数の増加に対応してFY2025には基地局を10,000局程度積み増し予定。結果、再度経費が増加に転じやすい。
- 楽天モバイルは、決算期毎に2,000〜5,000億円近い赤字と親会社からの資本注入を受けている状況。
[楽天G社債の市場状況と社債投資の考え方]
- 楽天Gの非金融事業FCFの改善ペースは低下気味。基地局積み増しに向け、設備投資を増やすことで、さらにスローダウンする可能性も。- みずほFGとの提携もあり、シニア負債資金の調達においては一定のサポートを期待。しかし、劣後資本の借り換えに対しては、みずほFGの支援は期待しにくい状況。
- 2025年3月以降、米ドル建ての事業ハイブリッド劣後債の新規起債は激減。楽天Gのドル建てハイブリッド劣後債の起債は、よほどの高クーポンを支払わない限り難しい市場環境。
- ドル建てシニア債は、積極的に投資を検討しやすい。ドル建てハイブリッド劣後債については、機中で大幅な時価下落リスクが生じやすく、満期までの期中の入れ替えにも制約がかかりやすい。
公開日:
#経済見通し#インフレ#米国#欧州#事業会社#無線通信#債券投資
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動画に関連する債券
発行通貨 | ![]() USD | 楽天グループ 米ドル建 利付債 | シミュレーション外国証券情報 |
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利率 | 年9.75% | 購入単価 | 114.708 | 利回り | 年 5.398% |
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償還日 | 2029年4月15日 | 年限 | 約3年10ヶ月 | 申込単位 | 200,000USD以上 |
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2025/6/30時点
発行通貨 | ![]() USD | 楽天グループ 米ドル建 利付債 | シミュレーション外国証券情報 |
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利率 | 年11.25% | 購入単価 | 110.7 | 利回り | 年 4.330% |
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償還日 | 2027年2月15日 | 年限 | 約1年7ヶ月 | 申込単位 | 200,000USD以上 |
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2025/6/30時点
発行通貨 | ![]() EUR | 楽天グループ ユーロ建 永久劣後特約付社債 4.250%(利払繰延条項付) | シミュレーション外国証券情報 |
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固定利率 | 年 4.250% | 購入単価 | 101.57 | 初回コール利回り | 年 3.333% |
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初回コール日 | 2027年4月22日 | 年限 | 約1年10ヶ月 | 申込単位 | 200,000EUR以上 |
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2025/6/30時点
発行通貨 | ![]() USD | 楽天グループ 米ドル建 ノンコール5年永久劣後特約付社債 8.125%(利払繰延条項付) | シミュレーション外国証券情報 |
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固定利率 | 年 8.125% | 購入単価 | 102.92 | 初回コール利回り | 年 7.342% |
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初回コール日 | 2029年12月15日 | 年限 | 約4年6ヶ月 | 申込単位 | 200,000USD以上 |
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2025/6/30時点
発行通貨 | ![]() USD | 楽天グループ 米ドル建 永久劣後特約付社債 6.250%(利払繰延条項付) | シミュレーション外国証券情報 |
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固定利率 | 年 6.250% | 購入単価 | 97.603 | 初回コール利回り | 年 6.753% |
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初回コール日 | 2031年4月22日 | 年限 | 約5年10ヶ月 | 申込単位 | 200,000USD以上 |
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2025/6/30時点
発行通貨 | ![]() USD | 楽天グループ 米ドル建 永久劣後特約付社債 5.125%(利払繰延条項付) | シミュレーション外国証券情報 |
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固定利率 | 年 5.125% | 購入単価 | 101.273 | 初回コール利回り | 年 3.501% |
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初回コール日 | 2026年4月22日 | 年限 | 約0年10ヶ月 | 申込単位 | 200,000USD以上 |
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2025/6/30時点